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　　2024年10月18日，由济南市财务局引导，济南财金投资控股集团有限公司主办，济南市财务投资基金控股集团有限公司承办的“2024济南资产基金生态大会”正在山东济南举办。

　　大会以“驱动再造·共济另日”为重心，盛邀专家学者、投资机构、科创资产链企业等各方力气相聚魅力泉城。旨正在以当局投资指示基金为牵引、以基金投资为纽带，环绕中心资产链搭筑资金与资产交换团结平台，打造6+N基金集群，激活新质分娩力，加快科创投资生态组织，帮力山东当代化资产编造装备。

　　科技立异仍旧成了一共国度分表厉重的对象，何如推出新质分娩力是下一步完成高质地延长的环节职责。而危险投资行动推动经济延长、胀舞科技立异厉重的手法和门径，现正在也是受到了国度的高度珍惜，我感应这对咱们危险投资行业而言，詈骂常好的史籍机缘。中科创星不停极力于硬科技的早期投资和生态树立，下面我分享极少咱们对这些方面的会意。

　　通过这张图，可能看到从工业革命此后一共经济进展的周期性顺序，经济学家总结为康波周期，即经济的进展都从命从苏醒到兴隆到没落，再到萧条的流程，这个周期约莫为60年把握。本质上经济的进展是由科技立异来胀舞的，因此科技革命大的周期也是五、六十年。因此说从科技革命的角度来看，从蒸汽机革命到内燃机革命再到集成电途革命，每一个大的科技革命，从萌芽到高速延长，再到盈利停止，大意都要体验五、六十年。

　　现正在就处于经济没落、萧条的阶段。环球经济下滑，本色上是由于上个世纪六十年代此后集成电途胀舞的消息化革命，仍旧到了尾声。然而每一次经济的延长和冲破，都是来自于新一轮科技革命的产生，目前也仍旧也许看到以人为智能为代表的新一轮科技革命正在慢慢产生了，因此说本质上引爆新一轮的科技革命是另日最厉重的对象，也许引颈经济走出低谷。

　　回头四次科技革命，顺序便是机-电-光-算，从呆板革命到一百多年前的电气化革命，再到六十年前的集成电途革命，人类慢慢确定以电子行动消息和能量的载体。而另日是人为智能的革命，是以光子为消息和能量的载体，光子成为根本步骤。适才倪总也正在分享中提到了中际旭创，他们是做光模块的，便是以光芯片为底层根本的。人为智能的进展，对光子有分表大的启发影响。2016年我就正在讲光是人为智能的根本步骤，这是从物理学的底层顺序来看的。因此，光+AI是一个分表大的趋向。当然还包含了能源革命的冲破、人命科学、质料的冲破，这些都是另日咱们中心合心的对象。

　　视线回到中国。中国的进展阶段仍旧到了迈克尔波特讲的从因素驱动、投资驱动转向立异驱动的环节阶段。这日中国进展最好的企业，不管是华为，仍旧比亚迪、宁德时间，他们的研发职员和工程师步队都越过了公司职员的一半以上，这日做的最好的企业都是充盈享用到了工程师盈利的企业。包含台积电仍旧冲破了一万亿美金的市值，这便是模范的工程师盈利的产品。

　　过去这些年咱们碰到一个最大的离间，便是以芯片为代表的环节主旨本事缺失题目。并且不但是芯片，再有质料、高端的仪器、高端的装置，包含工业软件等须要十年到二十年，以至更永恒研发加入才力做出来的产物，都出缺失，这便是咱们这日面对的局面。由于过去正在高速延长的流程中，对超长周期投资的不够，才导致形成了这么多卡脖子的本事，这是咱们另日要治理的题目。

　　基于咱们的考察和明白，我正在2010年的功夫提出了“硬科技”理念，我以为这对另日经济的延长詈骂常厉重的。硬科技不单仅指向环节主旨本事冲破，它也夸大一种科研的工匠心灵，以及完成单向冠军的谋求，云云才力最终胀舞中国具备真正的硬气力。

　　从人为智能到半导体、光电芯片，到生物本事、新质料、新能源、消息本事、航空航天，这些都是硬科技的范畴。科创板的推出，本质上也是为了声援硬科技企业上市。科创板定位硬科技，是肩负着引颈中国经济向立异驱动进展转型的史籍工作。科创板将起到标杆影响，我以为它是一场新时间的大禹治水。金融是水，科创板便是要指示金融资金往科技立异上去指示。假如中国也许拘束好金融危险，真正让金融流向科技立异、流向实体经济，中国的经济就能强筋壮骨。

　　咱们从2013年起头做硬科技投资，去帮帮科学家把好的项目转化出来，到目前为止投了480多家硬科技企业，这内里许多都是天使轮投资，有90%是前两轮投资，不停都正在恪守“投早投幼投长投硬”，同时咱们前瞻性地组织了许多对象，从2013年投光子本事，2014年投半导体，2015年投贸易航天，2016年投人为智能、主动驾驶，2017年投新能源，2018年投量子揣度，2019年投大模子，咱们是智谱AI的天使轮独家投资人。2020年投大飞机，2022年投聚变，2023年投电动飞机，基础上都是内行业变得热点之条件前组织，这是咱们的投资理念，现正在来看，全体进展仍旧不错的。

　　为什么要做这件事？本来我是做科研、做功劳转化身世的，为什么要去做一个投资公司？是由于我发明正在做科技功劳转化的功夫，中国科学院有大方的功劳和本事是由于得不到资金的声援，许多项目末了困正在了实践室内里，恐怕十年、二十年之后这个本事就落伍了。这詈骂常怅然的，国度花了那么多的科研经费，形成了这么多科技功劳，有这么多专利，假如说永恒不转化，咱们以为这才是国有资产的流失。过去咱们只垂青固定资产的流失，没有看到科技功劳假如不转化，它本来是国有无形资产最大的亏损，因此咱们看到这一点，就坚忍地去做了科技功劳转化。

　　回头史籍，可能看到历次的工业革命，都是始于科技，成于金融、兴于资产。许多本事正在工业革命之前就仍旧存正在了很长的岁月，是由于没有大周围资金和永恒资金的泥土，没有金融轨造的立异导致工业革命之前许多本事正在很长一段岁月内，是不也许资产化的。本来正在中世纪，贵族独揽了大方的本事，都只为自身享用，并没有推向商场，因此一共社会的分娩力没有取得大幅的晋升。所以，金融轨造的立异对一共科技立异和经济进展都起到了分表至合厉重的影响，因此金融是国之重器这句话是统统没有错的。包含新质分娩力的三因素，便是以本事革命性冲破为主旨，做分娩因素的立异装备。危险投资干的便是做分娩因素的立异装备，要把钱和最好的资源，装备给最好的革命性的本事，云云才力完成资产的转型升级，完成新质分娩力的冲破，这一点上，国度思的分表了明晰。

　　科技金融本质上是科技立异发起机的燃料，每一次工业革命都邑催生当时金融轨造的变革和立异。蒸汽机一出来之后有了火车、铁途，最早的资金商场80%-90%的股票都是铁途股票，民多都是正在资金商场修铁途。第二次工业革命催生了相信、保障、国际化投行，这个功夫美国跑正在了最前面，因此美国超越英国成为环球的强国。第三次工业革命又是美国正在率先立异，此次立异也分表经典，为什么是1946年降生了危险投资？

　　本质上是美国正在二战的功夫把一半军工的研发经费投给了MIT的林肯实践室，他们合键是做雷达的研发。二战停止之后有许多过去的研发，跟着军工场转造，形成了很高的价格。MIT当时的校长康普顿为治理这些科技功劳转化的题目，才拉上了哈佛的多里奥特一同建立了美国第一家危险投资公司，末了硅谷才把半导体这些都做起来，因此危险投资就来源于硬科技和功劳转化。

　　可能看到科技立异的进展越来越庞杂，不确定性越来越高，周期越来越长，立异难度越来越大。第一次工业革命的蒸汽机是几十个零部件，到内燃机是200多个零部件，再到光刻机是10万个零部件，到了第四次科技革命，以可控核聚变为例的话，它的庞杂性是远超光刻机的，难度越来越大，因此说现正在新一轮科技革命向超庞杂、超微观、超十分处境正在演进，这种演进就导致第三次科技革命催生的金融立异轨造——危险投资行业，须要举办新的改变。

　　而现正在国内危险投资的玩法仍旧几十年前的玩法，用第三次科技革命的玩法和金融轨造的立异去顺应第四次科技革命，仍旧是不对用了，因此美国也正在迭代，由于投的钱越来越大，OpenAI动不动是一百亿美金起融，周期也越来越长。美国可控聚变先由国度立项，科研阶段就以发电为标的，去冲破内里极少低本钱的本事，然后再胀舞危险投资进入。咱们可能看到美国的大企业家们有许多都深度列入到新的科技革掷中去，从AI到贸易航天到可控核聚变。从国度到危险投资到大企业，统统都要加入资源。中国要思完成第四次科技革命的冲破，本质上要造成一个全生态体系，便是要把国度的力气、社会的力气聚拢起来，才力把这件事干好，咱们也要造成金融轨造的立异和变革，不行是简易的照搬和照抄。

　　依照现正在的这种局面，中国现正在危急的须要树立起投早投幼投长投硬的危险投资编造，第一个便是须要更长周期的耐心资金，10+2的周期也是不敷的，现正在须要更长的周期，才恐怕胀舞以可控聚变为代表的更长周期的立异。第二个是要大肆进展股权投资，现正在可能看到美国的股权投资占到70%-80%，中国原本的数据只要30%-40%，本年这个数据更低了，本年危险投资的投资额仍旧降到美国的1/11了，这两年面对着更大的离间。

　　所以，为了装备科技强国，咱们以为须要尽速打造科技金融的“郑国渠”编造。什么是“郑国渠”？本质上便是修炼内功，打造“郑国渠”，把国度大的资金低本钱的输送到立异型的企业去，造成滴灌体系，这是真正的国之重器。假如把这个编造练习好之后，我坚信中国必然也许打赢这场科技硬战。提倡把国度的银行、保障、大基金投放到数个国度级母基金群里头去，大的母基金群把资金投向幼的母基金群，再由幼的母基金群搀扶一批一流的硬科技投资机构，最终由这些投资机构把弹药输送到最立异的硬科技企业上面去。

　　科技金融便是科技立异这场奋斗的后援，早期投资机构便是正在疆场上开货车的，要把弹药粮草奉上去。现正在的题目是，得把退出的渠道买通才力不息的送弹药，现正在是到了环节的光阴。

　　硬科技投资不光是声援了经济的进展，本来它同时完成了学问价格、经济价格和社会价格三个价格的增多，这个跟古代中国粹问分子最高的“三不朽”谋求是统统吻合的，便是树德、立言、筑功。咱们做硬科技投资，从一起头并不谋求经济价格简单价格最大化，而是谋求这三个价格的最大化，只要学问价格增多才也许胀舞经济价格和社会价格形成，造成稀少坚固可陆续的高质地进展，这才是社会进展的永恒对象。

　　做了这么多寻觅，我感应美国的投资理念也有其控造性，因此提出了ESK的价格投资理念编造。美国提出了价格投资，夸大的是经济回报，芒格明晰的宣布见识，他们是不投半导体的。过去许多人马虎了以半导体为代表的模范硬科技，没有看到半导体对下游资产链十倍、百倍的放大影响，也没有看到半导体对一共国度的经济进展是有分表巨大影响的。假如只看经济回报，可能投半导体并不敷获利，然而没有看到它的学问价格和社会价格，这便是价格投资的1.0阶段。这也带来了许多题目，如财政造假等。只夸大股东便宜，就把财政利润做上去，把股价做上去，同时为了股东便宜最大化，央求把重资产剥离，才有了台积电的机缘，才有了一共亚洲筑筑业的机缘，导致了美国筑筑业空心化，包含也涌现了许多处境护卫的题目，可陆续进展的题目，这些题宗旨涌现让西方起头反思，因此提出了ESG，商酌到了社会价格、可陆续进展的题目。但咱们发明他们这个模子仍旧出缺陷的，因此咱们提出了ESK，把学问价格放到了内里，由于学问才是胀舞经济进展的原动力和最底层的源泉，因此没有学问价格就没有社会价格和经济价格。学问价格是最底层的，这是ESK3.0价格投资模子。咱们生机ESK的价格投资理念，也许给民多一点开导，生机也许扩展中国自身的价格投资理念，同时咱们也有一整套环绕学问价格、社会价格、经济价格投资的评估编造。

　　咱们的愿景是生机跟社会共筑硬科技的创业雨林生态。中国人才本质上是寰宇级的顶尖人才，然而要给他们一个抵达并越过美国的处境，中国人就也许做出寰宇级的企业，就也许完创设异。咱们的工作本来便是去号令，从当局、资产界、社会，民多配合搭筑一个立异的特区，针对这些真正有才能的天性，给他供应一个幼处境。这个幼处境做好了，他们就也许造造寰宇级的回报，我感应这是最主旨的一个对象。